Revcorp planifie une restructuration qui consiste en un rachat d’actions financé par de la dette. L’émission de dette est de 500m CHF. Le taux de rendement la dette est de 10%. Actuellement, Revcorp n’a pas de dette et a 100m d’actions. Le ratio cours sur bénéfice (price-earning ratio, PER ou P/E) est de 4.5 et l’excédent brut d’exploitation est de 600m CHF. Le taux de rendement des capitaux propres est de 22.22%. Supposez que le taux d’imposition est de 20% et qu’il n’y a pas d’imposition au niveau des investisseurs. Aussi considérez tous les flux de trésorerie comme étant perpétuels. 

Question: Quel est la valeur de l'entreprise après la restructuration (scénario avec dette)? 

Note: Il y a trois questions concernant cet exercice dans le quiz.

Le financement par l’endettement crée des problèmes d’agence qui diminuent toujours la valeur de l’entreprise. Vrai ou faux ?

Dans le cadre du modèle de valorisation des options de Black-Scholes, laquelle des affirmations suivantes est FAUSSE ?

A) N(d) est la distribution normale cumulée — c’est-à-dire la probabilité qu’une variable suivant une loi normale soit supérieure à d.

B) Parmi les cinq paramètres requis dans la formule de Black-Scholes, quatre sont directement observables.

C) La formule de Black-Scholes est dérivée en supposant que l’option d’achat (call) est une option européenne.

D) Le modèle de valorisation des options de Black-Scholes peut être dérivé du modèle binomial d’évaluation des options en faisant tendre vers zéro la longueur de chaque période et l’ampleur du mouvement du cours par période, tout en laissant le nombre de périodes tendre vers l’infini.

Luther Industries dispose de 10 millions de dollars de trésorerie excédentaire et de 1 million d’actions en circulation. Luther envisage d’investir cette trésorerie dans des bons du Trésor à un an qui rapportent actuellement 10% d’intérêt, puis d’utiliser la trésorerie pour verser un dividende l’an prochain. Alternativement, Luther peut verser immédiatement cette trésorerie sous forme de dividende et les actionnaires peuvent investir eux-mêmes dans les bons du Trésor. Supposons que les marchés de capitaux soient parfaits.

Question: Si Luther décide de verser le dividende immédiatement, quel est le dividende par action?

Note: Il y a deux questions concernant cet exercice dans le quiz.

Des conflits d’intérêts entre les dirigeants et les actionnaires peuvent survenir à la fois lorsque la participation des dirigeants au capital est trop faible et lorsqu’elle est trop élevée. Vrai ou faux ?