Laquelle des affirmations suivantes est FAUSSE ?

A) Les options permettent aux investisseurs de spéculer, c’est-à-dire de parier sur la direction dans laquelle ils pensent que le marché est susceptible d’évoluer.

B) Les options pour lesquelles le prix d’exercice et le cours de l’action sont très éloignés sont dites fortement « dans la monnaie » (deep in-the-money) ou fortement « hors de la monnaie » (deep out-of-the-money).

C) Les options d’achat (calls) dont le prix d’exercice est supérieur au cours actuel de l’action sont dans la monnaie, tout comme les options de vente (puts) dont le prix d’exercice est inférieur au cours actuel de l’action.

D) Les options européennes n’autorisent leurs détenteurs à exercer l’option qu’à la date d’échéance — ils ne peuvent pas l’exercer avant cette date.

Laquelle des affirmations suivantes est FAUSSE ?

A) Comme une option américaine ne peut pas valoir moins que sa valeur intrinsèque, sa valeur temporelle ne peut pas être négative.

B) Une option américaine dont l’échéance est plus lointaine ne peut pas valoir moins qu’une option américaine  identique mais d’échéance plus proche.

C) La valeur d’une option diminue généralement avec la volatilité de l’action.

D) La valeur intrinsèque est le montant par lequel l’option est actuellement dans la monnaie, ou 0 si elle est hors de la monnaie.

La domination du conseil d’administration par des administrateurs internes (insiders) peut nuire à sa capacité à contrôler objectivement la performance des dirigeants. Vrai ou faux ?

 L’entreprise Vaud SA produit des tablettes numériques. Vous estimez que dans une année la valeur de marché des actifs de l’entreprise sera de 525 CHF si l’économie est en expansion ou de 105 CHF si l’économie est en récession. Ces deux alternatives sont équiprobables. L’entreprise a émis une obligation zéro-coupon avec valeur nominale de 105 CHF qui expire dans un an. Le taux d’actualisation pour tous les flux est estimé à 5%.

Vaud SA décide d’émettre une nouvelle obligation zéro-coupon aujourd’hui avec une valeur nominale de 105 CHF de maturité un an. Le montant levé avec l’émission de cette obligation sera intégralement distribué aujourd’hui aux actionnaires comme dividende exceptionnel. Supposez que la nouvelle obligation ait une priorité inférieure à l’ancienne.

Question: Comment la valeur aujourd'hui des actifs de l'entreprise va-t-elle changer due à l'émission de la nouvelle obligation?

Note: Il y a trois questions concernant cet exercice dans le quiz.

Luther Industries dispose de 10 millions de dollars de trésorerie excédentaire et de 1 million d’actions en circulation. Luther envisage d’investir cette trésorerie dans des bons du Trésor à un an qui rapportent actuellement 10% d’intérêt, puis d’utiliser la trésorerie pour verser un dividende l’an prochain. Alternativement, Luther peut verser immédiatement cette trésorerie sous forme de dividende et les actionnaires peuvent investir eux-mêmes dans les bons du Trésor. Supposons que les marchés de capitaux soient parfaits.

Question: Si Luther investit la trésorerie excédentaire dans des bons du Trésor, quel sera le dividende par action l’an prochain ?

Note: Il y a deux questions concernant cet exercice dans le quiz.

 L’entreprise Vaud SA produit des tablettes numériques. Vous estimez que dans une année la valeur de marché des actifs de l’entreprise sera de 525 CHF si l’économie est en expansion ou de 105 CHF si l’économie est en récession. Ces deux alternatives sont équiprobables. L’entreprise a émis une obligation zéro-coupon avec valeur nominale de 105 CHF qui expire dans un an. Le taux d’actualisation pour tous les flux est estimé à 5%.

Vaud SA décide d’émettre une nouvelle obligation zéro-coupon aujourd’hui avec une valeur nominale de 105 CHF de maturité un an. Le montant levé avec l’émission de cette obligation sera intégralement distribué aujourd’hui aux actionnaires comme dividende exceptionnel. Supposez que la nouvelle obligation ait une priorité inférieure à l’ancienne.

Question: Comment la valeur aujourd'hui de la première obligation va-t-elle changer due à l'émission de la nouvelle obligation?

Note: Il y a trois questions concernant cet exercice dans le quiz.

 L’entreprise Vaud SA produit des tablettes numériques. Vous estimez que dans une année la valeur de marché des actifs de l’entreprise sera de 525 CHF si l’économie est en expansion ou de 105 CHF si l’économie est en récession. Ces deux alternatives sont équiprobables. L’entreprise a émis une obligation zéro-coupon avec valeur nominale de 105 CHF qui expire dans un an. Le taux d’actualisation pour tous les flux est estimé à 5%.

Vaud SA décide d’émettre une nouvelle obligation zéro-coupon aujourd’hui avec une valeur nominale de 105 CHF de maturité un an. Le montant levé avec l’émission de cette obligation sera intégralement distribué aujourd’hui aux actionnaires comme dividende exceptionnel. Supposez que la nouvelle obligation ait la même priorité que l’ancienne.

Question: Comment la valeur aujourd'hui de la première obligation va-t-elle changer due à l'émission de la nouvelle obligation?

Note: Il y a trois questions concernant cet exercice dans le quiz.

Revcorp planifie une restructuration qui consiste en un rachat d’actions financé par de la dette. L’émission de dette est de 500m CHF. Le taux de rendement la dette est de 10%. Actuellement, Revcorp n’a pas de dette et a 100m d’actions. Le ratio cours sur bénéfice (price-earning ratio, PER ou P/E) est de 4.5 et l’excédent brut d’exploitation est de 600m CHF. Le taux de rendement des capitaux propres est de 22.22%. Supposez que le taux d’imposition est de 20% et qu’il n’y a pas d’imposition au niveau des investisseurs. Aussi considérez tous les flux de trésorerie comme étant perpétuels. 

Question: Quel est le nouveau nombre d'action après la restructuration (scénario avec dette)? 

Note: Il y a trois questions concernant cet exercice dans le quiz.

Laquelle des affirmations suivantes est FAUSSE ?

A) Le prix de l’option est plus sensible aux variations de volatilité pour les options « à la monnaie » (at-the-money) que pour les options « dans la monnaie » (in-the-money).

B) Une action peut être considérée comme une option de vente (put) sur les actifs de l’entreprise, avec un prix d’exercice égal à la valeur de la dette en circulation.

C) Dans le contexte de la finance d’entreprise, les capitaux propres sont « à la monnaie » lorsqu’une entreprise est proche de la faillite.

D) Comme le prix des capitaux propres augmente avec la volatilité des actifs de l’entreprise, les actionnaires bénéficient d’un projet à VAN nulle qui accroît la volatilité des actifs de l’entreprise.

Revcorp planifie une restructuration qui consiste en un rachat d’actions financé par de la dette. L’émission de dette est de 500m CHF. Le taux de rendement la dette est de 10%. Actuellement, Revcorp n’a pas de dette et a 100m d’actions. Le ratio cours sur bénéfice (price-earning ratio, PER ou P/E) est de 4.5 et l’excédent brut d’exploitation est de 600m CHF. Le taux de rendement des capitaux propres est de 22.22%. Supposez que le taux d’imposition est de 20% et qu’il n’y a pas d’imposition au niveau des investisseurs. Aussi considérez tous les flux de trésorerie comme étant perpétuels. 

Question: Comment le prix par action change-t-il après la restructuration comparé au scénario sans dette? 

Note: Il y a trois questions concernant cet exercice dans le quiz.